万亿睡眠经济，穿越房地产周期迷雾

新一轮的房地产周期正在酝酿，睡眠产业还将是新一轮周期的强关联产业吗?

后疫情时代，作为一种新兴的产业形态，睡眠产业的逆势崛起，是需求端与供给端的“共谋”。中国睡眠研究会调查结果显示，中国成年人失眠发生率高达38.2%，超过3亿国人有睡眠障碍;《2021喜临门中国睡眠指数报告》指出，2020年国民的平均睡眠时长为6.92小时，经常失眠的人群占比增长至36.1%，其中年轻人的睡眠问题更为突出，有69.3%的“90后(含95后、00后)”会在23:00之后入睡。

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旺盛的“好眠”需求，直接催生了睡眠产业万亿市场规模。数据显示，2021年，我国睡眠产业的市场规模将达到4000多亿元，2030 年将突破万亿元。与此同时，近5年我国睡眠相关企业注册数量明显上涨，62%的相关企业成立于5年内，仅2018年至2019年，我国新增超过1000家睡眠相关企业注册。

在传统上，作为睡眠产业典型代表的家具行业，被看作为房地产后周期行业，与房地产行业景气度密切相关。而在当下房住不炒、稳地价、稳房价、稳预期等一系列房地产调控的大背景下，睡眠产业的发展早已不再与房地产行业“遥相呼应”。

据国家统计局、商务部流通业发展司等公布的数据显示， 2021年9月，国房景气指数为100.74，自2月开始连续下滑;全国建材家居景气指数(BHI)达138.63，持续保持上升势头，“剪刀差”持续扩大。

全国建材家居景气指数与房地产开发景气指数的“剪刀差”成型，表明当前建材家居以存量房再装修(二次、三次等)以及改善型需求为主导的市场份额正逐步扩大，并取代新房装修，成为主导家居家装市场增长的核心力量。

与此同时，在城市化方面，一线城市的城镇化率已经逼近90%，二线城市的城镇化率也已经达到75%，三四线城市的城镇化率处于50%-60%，也就是说，除开部分一二线大城市，大部分城市的商品房均已出现饱和状态，甚至过剩。而这也表明，房地产行业已从过去以开发销售为主的增量时代，步入了以二手房销售及服务运营为主的存量时代。

在此背景下，睡眠产业实质上已走出了一条并不关联房地产周期而属于自己的“周期线路”，并重新建立起了新的发展格局。以美国市场为例，自 1999 年以来，美国新房销售占比始终小于15%，是一个典型的存量市场，床垫销售主要靠二手房交易、租房以及产品升级换代需求驱动，而其床垫市场从 1982 年的 13.7亿美元增长至 2020 年的109 亿美元，年复合增长率达到5.6%。在此期间，除 2001 年互联网泡沫破灭、2008-2009 年次贷危机外，其余年份均保持稳健增长。

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而随着居民收入增长、床垫单价提高、更换频次缩短，即使美国城镇化率几乎常年保持原地踏步，美国的床垫市场依然可以保持高速增长，表明以床垫等软体家具为核心的睡眠产业，与房地产周期并不同频共振，甚至完全走出了一条独立的、属于其本身的发展路径。

需要注意的是，美国城镇化率1950年为64%，而我国2019年城镇化率仅为60.60%。根据“中国床垫第一股”喜临门《2020年年度报告》，在《国家人口发展规划(2016—2030 年)》中，我国预计在 2030 年实现常住人口城镇化率 70%，依据城镇化发展的普遍规律，未来十年我国仍处于 30%-70%的快速城镇化阶段。随着城镇化率的提升，床垫的渗透率有望进一步提升。同时，人均可供分配收入也在过去十年快速增长，2019 年人 2020 年年度报告 27 / 195 均可支配收入 30733 元，首次超过 3 万元，同比增长 8.9%。此外，新一代消费群体床垫消费观念开始变化，更加注重睡眠健康，带来床垫消费的进一步升级、以及更新频率的加快。

如果说，宏观的数据体现的是趋势，并不足以对行业展开具体分析，那么我们再微观睡眠产业。以被称为“中国睡眠产业领军者”的喜临门为例，在其于10月28日发布的三季报中，2021年前三季度营收50.43亿元，同比大增46.05%;二、利润3.74亿元，同比大涨107%。实际上，近五年来，喜临门营收一直持续上扬：2017—2021年分别为31.87亿、42.1亿、48.71亿、56.23亿、50.43亿(前三季度营收已接近去年全年销售规模)。目前，喜临门在国内床垫行业市占率仅约5%，对标2020年美国床垫行业CR5为66.3%的行业市占率，有巨大的份额提升空间。

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在国房景气指数稳定乃至于小幅微跌的背景下，据媒体公开报道，今年双11开门红期间，喜临门在天猫平台全店销售仅前1小时就突破2亿，京东平台整体销售前20分钟就超去年11.1全天销售，京东渠道还同比实现171%高速增长，不但在两大电商平台稳居床垫品类销售双第一，软床品类销售在两大平台上也实现93%的同比增长。

综上，无论是宏观趋势，还是具象到以喜临门为代表的企业，睡眠产业的发展自有其逻辑，自有其路径，甚至其业已走出了一条独立的产业发展格局。而将其与地产周期进行绑定，或者以地产周期作为评判其发展起伏、兴衰的依据，实质上是不对的，也并不符合当下房产调控、内循环以及双循环态势背景的。

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