索菲亚去年净利增长超7倍 多家证券给予买入评级

索菲亚在4月9日傍晚发布了2022年报，也是是9家上市定企中第一家发财报的企业。财报显示，2022全年索菲亚实现总营收112.23亿元，同比增长7.84%；归母净利润10.64亿元，同比增长768.28%。

对此，多家证券机构纷纷给予索菲亚买入评级。

（图片来源：拍信创意，侵删）

山西证券：营收与业绩均实现稳健增长，充分展现公司经营韧性

山西证券股份有限公司近期对索菲亚进行研究并发布了研究报告《四大品牌全品类升级效果显现，整装渠道潜力可期》，本报告对索菲亚给出买入评级。

事件点评

2022年营收规模继续扩张彰显经营韧性，业绩可比口径实现小幅增长。

2022年，公司实现营收112.23亿元，同比增长7.84%，其中22Q1-Q4营收分别为19.99、27.82、31.53、32.89亿元，同比增长13.53%、9.56%、7.10%、3.96%。2022年，公司实现归母净利润10.64亿元，同比增长768.28%，其中22Q1-Q4归母净利润分别为1.14、2.97、3.92、2.61亿元，同比下降2.87%、9.35%、2.82%、增长135.92%。

剔除上年减值损失9.09亿元，公司2022年归母净利润同比增长3.17%。公司营收、业绩符合此前业绩预告，在疫情与地产行业双重压力下，营收与业绩均实现稳健增长，充分展现公司经营韧性。

整装渠道发力取得显著效果，四大品牌客单价均呈现上升趋势。

目前公司业务划分为六大事业部，分别为索菲亚零售、司米、华鹤、米兰纳、工程（所有品牌）、直营整装（所有品牌）事业部。2022年，公司大宗渠道实现营收15.25亿元，同比下滑4.91%，大宗业务继续优化客户结构，优质客户收入贡献占比达55%。2022年，公司整装渠道营收同比增长115.14%，预计达到11.39亿元，占公司营收比重超过10%，截至22年末，直营整装事业部已合作装企数量160个，门店数量425家，覆盖全国93个城市及区域。

2022年，公司零售渠道实现营收92.25亿元，同比增长10.34%。公司顺应全屋定制消费需求，围绕“大家居”战略，对索菲亚、米兰纳、司米、华鹤品牌进行品类扩充升级，目前公司主要品牌产品已实现衣柜、橱柜、门窗、墙板、地板、家品、家电、卫浴全品类覆盖。

2022年，索菲亚品牌工厂端客单价达到18498元，同比增长28%；司米品牌全屋产品工厂端平均客单价为32067元，较橱柜产品平均客单价12197元显著提升；华鹤品牌木门产品工厂端平均客单价8211元；米兰纳品牌工厂端客单价为13023元，同比增长17%。

22年销售毛利率基本保持稳定，销售净利率同比回升。

盈利能力方面，2022年，公司毛利率同比下降0.22pct至33.0%，基本保持平稳，预计小幅下滑为原材料价格上涨影响，22Q4毛利率33.35%，同比提升4.60pct。

费用率方面，2022年，公司期间费用率合计提升0.35pct至20.5%，其中销售/管理/研发/财务费用率为9.9%/6.8%/3.2%/0.6%，同比+0.24/-0.26/+0.41/-0.04pct，叠加减值损失下降（2022年，资产与信用减值损失为1.31亿元，上年同期为9.27亿元），综合影响下，2022年，公司销售净利率为9.6%，同比提升8.1pct。

存货方面，截至22年末，公司存货6.36亿元，同比下降14.1%，存货周转天数35天，同比增加2天。

现 金流方面，2022年，公司经营活动现 金流净额为13.63亿元，同比下降4.0%，其中22Q1-Q4经营活动现 金流净额分别为-2.83、4.32、7.18、4.97亿元。

中国银河：四大品牌齐头并进 全渠道布局持续深化

中国银河04月10日发布研报称，给予索菲亚(002572.SZ，最新价：20.88元)推荐评级。评级理由主要包括：

1)毛利率、费用率基本维持稳定，低基数导致净利率大幅提升；

2)衣柜业务表现稳健，其余品类有所下滑；

3)四大品牌齐头并进，品类协同带动客单价提升；

4)零售实现稳步扩张，整装渠道快速发展，大宗渠道持续优化。

中邮证券：持续看好索菲亚在定制家居行业领先地位

投资建议

持续看好索菲亚在定制家居行业领先地位，3+1品牌多品类布局抢占市场，整装战略持续推进持续驱动客单价提升，维持此前盈利预测，预计公司2023-2024年收入分别为129.33/147.46亿元，同比 分别+15.24%/+14.02%；归母净利润分别为12.97/15.15亿元，同比 分别+21.89%/+16.79%，并预计2025年公司收入为167.54亿元/+13.62%，归母净利润为17.48亿元/+15.40%，对应PE分别为15/13/11倍，维持“买入”评级。

国盛证券：零售稳健、大宗优化、整装提速

4月10日，国盛证券发布研究报告，维持索菲亚“买入”评级。

国盛证券观点如下，零售稳健、大宗优化、整装提速。整装：2022Q4实现收入4.5亿元（同比+107.1%），截至2022年底公司已直营合作装企数量160个、门店数量425家，大家居战略稳步推进。

费用投放&计提减值拖累Q4利润，2023年盈利有望抬升。当前公司持续推进精益管理、削减产品花色，板材利用率及生产效率不断提升，此外伴随原材料价格高位回落，预计2023年盈利有望复苏。

现 金流略承压，营运效率稳定。2022年公司经营现 金流净额为13.63亿元（同比-0.6亿元），现 金流同比略有下滑。

公司整装大家居顺利推进，多品牌贡献多维度增长，配套率有望带动客单值加速提升，预计2023-2025年归母净利润分别为13.1亿元/14.9亿元/16.8亿元，对应PE分别为14.5X/12.7X/11.3X。

群益证券：预计2023-2024年将分别实现净利润13.6亿和16.1亿

点评：

全年公司克服不利外部因素影响，与经销商携手努力，收入取得稳健增长。

以品类看，衣柜/橱柜/木门/其他主营业务收入增速分别为11%、-10.4%/5.3%/-8.9%。品牌来看，索菲亚品牌实现收入95.09亿，工厂端平均客单价同比上升28%至18498元，拥有专卖店2829家；司米实现收入10.4亿，工厂端平均客单价12197元，整装策略门店客单价达32067元，拥有门店614家；米兰纳实现收入3.2亿，同比增242.6%，工厂端客单价13023元，同比增17%，拥有门店338家；华鹤实现收入1.69亿，同比增14.1%，工厂端客单价8211元，拥有门店319家。

渠道看，整装是2022年定制家居行业关键词，公司索菲亚、司米、华鹤等均开拓整装市场。受新渠道建设初见成效，报告期整装渠道收入同比增115%。此外，报告期大宗业务实现收入15.3亿，同比小幅下降4.9%，但客户结构不断优化，优质客户收入贡献占比达55%。

成本费用方面，报告期毛利率为33%，同比基本持平；4Q毛利率同比上升4.5个百分点至33.3%，料受益成本压力缓和，以及木门业务规模效应逐步体现（全年木门毛利率同比上升6.81个百分点）。费用增长较平稳，其中销售费用受人员薪酬增加同比增10.5%，研发投入加大使研发费用同比上升23.5%，为此，期间费用率同比小幅上升0.35个百分点至20.5%；4Q费用率同比上升1.42个百分点至21.31%，主要受管理费用率同比上升1.21个百分点及研发费用率同比上升0.55个百分点影响。

2022年，公司深化“多品牌、全品类、全渠道”战略，各品牌精准定位不同消费群体，形成相互呼应的产品研发和供应体系。新一年料公司将延续这一战略，进一步完善品牌布局和全渠道搭建，开拓进取，实现业绩的持续增长。预计2023-2024年将分别实现净利润13.6亿和16.1亿，分别同比增27.6%和18.9%，EPS分别为1.49元和1.77元，当前股价对应PE分别为14倍和12倍，予以“买进”的投资建议。

（文章来源：综合整理自各证券机构，侵删）