聚焦解析：家居上市公司陆续发布2016年报

中华衣柜网讯，三月过后，众多家居上市公司对年报实行了披露，其中也包括了行业内较为知名的衣柜、地板等企业，下面，笔者将整理近期发布的年报点评，我们也可以从中洞悉到家居行业发展现状，窥探到行业的未来发展。

聚焦解析：家居上市公司陆续发布2016年报(图片来源网络)

兔宝宝

近日公司公布2016年年报：公司2016 年收入约 26.78 亿元，同比增长62.6%;归母净利润约 2.60 亿元，同比增长 166.5%;EPS 约 0.31 元。公司第 4季度收入约 8.87 亿元，同比增长 76.3%;归母净利润约 8189 万元，同比增长103.2%。公司拟每 10 股派现 0.5 元(含税)。

点评：

装饰板材销量爆发、贴牌占比提升提振盈利。公司全年基础板材收入约 18.8 亿元、同比增长 70.3%，其中下半年收入约 11.7 亿元、同比增长78.3%，增速较上半年大幅提升 19.8 个百分点;全年贴牌(B 类)收入增幅超过 100%， 带动毛利率提升至 19.4%、同比增加 2.0 个百分点。预计全年板材收入增速约 85%(将 B 类折算成 A 类、更好地反应销售态势)。

板材单店收入、专卖店数目均有明显增长。公司 2016 年基础板材渠道渗透率进一步增加，全年装饰材料+神州绿野副牌门店合计同比增长约 38%(装饰材料+神州绿野副牌专卖店);公司前期经销商集中开设的专卖店已逐步过渡至 成熟期，预计2016年板材单店收入增速约 34%(A 类口径)。

费用摊薄显著，盈利水平创新高。2016年公司整体期间费用率9.2%，同比下降 3.1 个百分点，净利率约 9.6%、同比增加 3.7 个百分点，盈利水平超以往任何年度。渠道扩张、家居宅配布局及品牌营销推广力度加大。装饰材料事业部(板材+副牌神州绿野)2016 年新开店约 398 家，规划 2017 年新开 356 家、使专卖店全国覆盖率达 82%，开店速度较 2013~2015 年加快。2017 年家居宅配重点在江浙沪皖等核心市场及江西等重点市场开店。近几年公司各体系新开店数有望达 600~700 家。2017 年公司规划加大品牌宣传力度，广告投入总预算 1.2 亿元。

索菲亚

公司 2016 年实现营收 45.3 亿元，同比增长 41.8%，归属于上市公司股东净利润 6.64 亿元，同比增长 44.7%，EPS1.48 元。利润分配预案为 10 转 10 派现金股利 7 元。

点评：

1、全屋定制强势攫取市场，大家居全面推进：公司 2016 年营收同比增长 42%， 归母净利润同比增长 45%，Q4 单季营收同比增 39%，归母净利润同比增长40%。2016年衣柜及其他配套柜实现营收 39.25 亿元，同比增长 29%，司米橱柜业务收入 4.13 亿元，同比增长 377%，家具家品营业收入 1.58 亿，同比增长 277%。

2、渠道拓展力及单店营销力首屈一指：截止 2016 年底，索菲亚全屋定制店面超过 1900 家，同比增长 19%，预计 2017 年新开门店保持 200-300 家态势，此 外公司于一二线重点城市购物中心、商场等开设小店，目前品牌宣传及客户引流 效果良好。2016 年索菲亚客户数达到 48.7 万，同比增长 20%，订单数量同比增长 40%，客单价 8600 元/客单，我们测算约同比增长 15%左右。索菲亚的渠道拓展 能力及单店营销能力在家居行业内首屈一指，强大的品牌运营与渠道拓展相得益彰，据测算索菲亚均店提货销售额为 200 万元左右，远远高于家居行业约 100 万的均店平均水平，验证索菲亚品牌口碑价值、高效的营销吸客能力及客户转化率水平。未来公司网点数量增长、客单价、客单数量增长对收入的贡献 分别约为 10%、15%、15%左右。

3、单位成本继续下降，质优价廉竞争力凸显：公司 2016 年衣柜及配套销量为 2899 万平方米，同比增长 34%，平均销售单价为 135 元/平方米，同比进一步 下降 4.6%(2015 年销售单价同比下降 9.4%)，销售单价下行主要有两方面原因： 1)公司从 2015 年开始以 799/899 套餐作为拳头产品，大力抢占市场份额，致出 厂单价有所下行，但订单量规模成长迅速，公司通过经销商返利政策引导终端市 场，2016 年虽然出厂价略有下降，但订单数量同比增长 40%;2)公司不断优化 提升工厂端信息自动化水平，单平米直接材料、人工成本、制造费用均趋势性下 行，使得公司有较强的后方支持以让利于流通环节及市场，为消费者提供质优价 廉的全屋定制产品。2016 年公司单位生产成本 85 元/平米，同比下降 2%，2011-2016 年 5 年间下降 24%。直接材料 67 元/平米，16 年同比上升 2%(主要由于原材料 价格上升，公司板材利用率实际上升约 3%)，2011-2016 年 5 年间下降 31%;直 接人工 11 元/平米，16 年同比降 21%;制造费用 8 元/平米，16 年同比降 5%。人 工、制造费用下行为信息化进一步提升的成本效益显现。

2016 年工厂平均交货周期为 10 天左右，公司 CNC 数码控制比例已达 99%， 板材利用率已达 80%，一次性安装成功率稳定在 80%以上。公司通过全国布局产 能扩张及信息化自动化的不断创新发展，2016 年 12 月产能达到 24 万单，月均生 产超过 15 万单/月，产能利用率 80%。

索菲亚近两年进入品牌效应与市场份额快速扩张的黄金时期，通过推出促销 “拳头”产品快速巩固龙头地位及品牌影响力，树立强有力的品牌形象，通过攫取订单客流的方式最有效的获取市场份额，形成较强的客户粘性，随后逐步在大 家居战略的指引下，在已形成的客户基础上提高客单价水平(主要通过提高单个客户定制量实现)，同时公司目前正在积极推广高端无醛定制产品(无醛产品价格约比普通产品均价高 50%)，引导家装环保消费趋势，预计将拉升平均售价。索菲亚市场策略复合行业特征及消费升级趋势，客单价及客单量的同步提 升持续成为同店快速增长的动力。

大亚圣象

年报：营业收入65.3亿元，同比下滑14.9%，归属上市公司股东净利润5.4 亿元，同比增长70.2%，EPS1.02 元。分红：每十股派1.2 元(含税)。

业绩靓丽：2016 年公司收入下滑14.9%，归母净利润增长70.2%。其中第四季度公司收入22 亿元，同比增长17.9%，净利润2.59 亿元，同比增长59%。公司利润的高增长来自于：1)产品毛利提升。分业务看，木地板业务受出口乏力影响，16 年销量4207 万平米，同比下滑4.7%，但受益产品结构调整，实木复合等高端产品占比提升，木地板业务实现收入44.4 亿元，同比增长12.8%，同时毛利也提升1.7pct，综合毛利达到39.7%。中高密度纤维板16 年价格略有下滑，全年实现销量138万立方米，同比增长11.3%，收入16.9 亿元，同比增长0.7%。受益部分地区原材料木材采购价格下降，加上黑龙江、福建等低效工厂的停产，毛利同比提升5.6pct，达到22.03%;2)处置亏损工厂：报告期内，公司积极调整经营结构，关停亏损的大亚木业(黑龙江)、大亚木业(福建)，亏损明显减少，其中大亚木业黑龙江15 年亏损约1.15 亿元;3)非核心资产的剥离与置换：公司2015 年下半年完成了对烟草包装、汽车轮毂、信息通信等全部非木业资产的置出，并收购部分木业子公司的少数股东权益。报告期内，公司计提资产减值损失1.23 亿元，主要因为公司剥离黑龙江、福建工厂，计提大额资产减值准备所致。

改善逐步验证，盈利能力仍有提升空间：公司旗下圣象地板是木地板行业龙头品牌，但长期以来盈利能力远低于同行，主要由于管理不顺、期间费用过高、少数股东权益占比大等。16 年随着新董事长上任，公司资产置换完成，成功实现瘦身，专注人造板及地板主业，盈利能力逐步恢复。报告期内公司综合毛利提升5 个百分点，达到34%。费用率方面，公司销售、管理、财务费用均逐季下滑，16 年期间费用率22.4%，同比下滑0.63个百分点;其中销售、财务费用率分别下降0.14pct、1.16pct，管理费用率提升0.67pct。16 年公司净利率8.3%，同比提升4pct，三四季度净利率均在11%以上。16 年公司主要子公司圣象集团实现净利润2.3 亿元，净利率5%，同比提升2%，人造板集团实现净利润2.9 亿元，净利率18.7%，同比提升9.5%。与同行相比，公司木地板业务仍有改善空间，合理净利率10%以上。

股权激励落地，向好趋势不变：业务庞杂及内部管理不顺是公司业绩偏低的主要原因。2016 年6 月底推出限制性股权激励计划，面向向63 位中高级管理人员、核心技术人员，合计340 万股，授予价格7.04 元/股，行权条件：以2015 年为基数，2016-2018 年净利润增速不低于20%、35%、50%(年化分别为20%/13%/11%)。此次推出股权激励是公司做强战略的延续，对公司内部管理的改善，增强高管向心力具有战略性意义，预计后续公司可能进一步扩大激励覆盖范围。

(来源：中国木业网)